企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的正確運(yùn)用在于對(duì)具體待評(píng)估企業(yè)具體情況的綜合分析和了解。我們?cè)趯?duì)高新技術(shù)企業(yè)的評(píng)估中發(fā)現(xiàn)有這么幾個(gè)難點(diǎn)：
（1）一部分高新技術(shù)公司（包括大部分網(wǎng)絡(luò)公司）以前乃至目前沒(méi)有盈利或是盈利甚微。這對(duì)評(píng)估師來(lái)說(shuō)，意味著無(wú)法根據(jù)現(xiàn)在的盈利來(lái)計(jì)算盈利增長(zhǎng)率；同時(shí)也無(wú)法采用基本公式計(jì)算增長(zhǎng)率：
期望的增長(zhǎng)率（EBIT）=資本回報(bào)率×再投資率
因?yàn)楣街袃蓚�(gè)輸入變量資本回報(bào)率與再投資率通常也是根據(jù)目前盈利計(jì)算出來(lái)的。對(duì)于虧損公司則無(wú)法得到這兩個(gè)變量
（2）大部分新成立的高新技術(shù)公司缺乏歷史數(shù)據(jù)。也就是說(shuō)：缺乏一定數(shù)量的經(jīng)營(yíng)信息，這對(duì)評(píng)估來(lái)說(shuō)，預(yù)測(cè)和推斷將缺乏有說(shuō)服力的依據(jù)。因?yàn)樵u(píng)估師通常是利用過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)當(dāng)前的輸入變量，如估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和每年的營(yíng)運(yùn)資本。即使有的評(píng)估師不采用歷史數(shù)據(jù)，他在估算未來(lái)的增長(zhǎng)率時(shí)，也總是要把算出來(lái)的期望增長(zhǎng)率和過(guò)去的數(shù)據(jù)相比較，看看是否不會(huì)太出格。
�。�3）對(duì)于我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的情況來(lái)說(shuō)，目前缺乏可比公司。這是因?yàn)橐环矫嬗捎诟咝录夹g(shù)的千差萬(wàn)別，一般很難找到行業(yè)、技術(shù)、規(guī)模、環(huán)境及市場(chǎng)都相當(dāng)類似的可比公司。另一方面，我國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)尚未真正形成，公司數(shù)量規(guī)模有限，而且真正的高新技術(shù)企業(yè)上市公司極少，所以要進(jìn)行全面的比較條件還不成熟。而評(píng)估師們除了運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)外還常常還要利用可比公司的信息。如果缺乏這方面的信息就會(huì)給評(píng)估增加更多的難度。
�。�4）收入確認(rèn)的問(wèn)題：由于高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品銷售和服務(wù)的特殊性可能導(dǎo)致其帳面收入與實(shí)際收入不符或風(fēng)險(xiǎn)增大。最典型的是軟件公司與互聯(lián)網(wǎng)公司，他們的收入確認(rèn)問(wèn)題在會(huì)計(jì)界引起很大的爭(zhēng)論，從而也給評(píng)估時(shí)對(duì)公司歷史的或現(xiàn)有的收入進(jìn)行確認(rèn)增加了難度。
雖然大部分高新技術(shù)企業(yè)在評(píng)估價(jià)值時(shí)會(huì)出現(xiàn)以上這些難點(diǎn)，但是評(píng)估師們還是能夠采用具體情況具體分析的辦法去處理和解決這些問(wèn)題。比如說(shuō)：對(duì)于目前仍是負(fù)盈利的公司，評(píng)估師可以采用盈利正常化、預(yù)測(cè)收入與利潤(rùn)率以及降低財(cái)務(wù)杠桿等幾種辦法。而對(duì)于無(wú)經(jīng)營(yíng)歷史或無(wú)比較對(duì)象的公司我們可以采用公司歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與可比公司的同步數(shù)據(jù)相互替代的方法。這些處理方法運(yùn)用的關(guān)鍵在于對(duì)被評(píng)估公司的具體分析。
例如在處理公司負(fù)盈利的情況時(shí)，采用哪一種方法好呢？是把目前的盈利正�；�、調(diào)節(jié)下一個(gè)時(shí)期的利潤(rùn)率或是降低公司的財(cái)務(wù)杠桿比率呢？有一個(gè)基本的原則就是要弄清楚企業(yè)是為什麼虧損的。下面就幾種評(píng)估難點(diǎn)的處理辦法簡(jiǎn)述如下：
（1）如果公司虧損是由于一些短暫的無(wú)規(guī)律的影響因素所致：如突然不可預(yù)測(cè)的匯率改變或其他原因的一次性虧損。那麼，評(píng)估師多半應(yīng)該采用盈利正�；霓k法。對(duì)于那些周期性較明顯的公司的評(píng)估來(lái)說(shuō)，應(yīng)用這個(gè)修正的方法也是比較恰當(dāng)?shù)�。至于如何�?lái)使盈利正�；瘜⑷Q于待估公司的特性。如果公司歷史較長(zhǎng)且規(guī)模沒(méi)有多大的變化，則歷史的平均盈利水平可以作為正常化的盈利水平；如果公司歷史較長(zhǎng)而規(guī)模已有變化，則可以用平均利潤(rùn)率來(lái)計(jì)算正常的盈利水平；如果歷史數(shù)據(jù)十分有限，同行業(yè)的盈利水平也在不斷變化，則可用行業(yè)的平均回報(bào)率或利潤(rùn)率來(lái)計(jì)算正常化的盈利水平。
（2）如果待估公司的虧損是由于長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題而不是全行業(yè)的問(wèn)題，那末我們就采用預(yù)測(cè)收入（收入不可能為負(fù)數(shù)）然后把經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率調(diào)節(jié)到可持續(xù)的水平，并與收入的增長(zhǎng)率一致。這樣的修正方案似乎可以得到更好的評(píng)估結(jié)果。至于調(diào)節(jié)的幅度取決于行業(yè)的利潤(rùn)率在這段時(shí)期是否有所變化，如有，則調(diào)到行業(yè)平均利潤(rùn)率水平為佳
�。�3）如果虧損是由于結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題—過(guò)多的債務(wù)或是公司因要進(jìn)行重大的基礎(chǔ)設(shè)施投資而導(dǎo)致一個(gè)較長(zhǎng)的無(wú)利時(shí)期：如有線電視網(wǎng)和無(wú)線通訊網(wǎng)的建設(shè)需要大量的借貸來(lái)進(jìn)行投資。即使在這些初期投資付出以后，公司還有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期財(cái)務(wù)費(fèi)用很高，甚至高過(guò)營(yíng)業(yè)的收入。此時(shí)，公司的虧損不能歸結(jié)于利潤(rùn)率太低或資本回報(bào)率太少，而是由于公司負(fù)債太重。評(píng)估這類公司時(shí)，我們應(yīng)調(diào)節(jié)其財(cái)務(wù)杠桿比率。首先就是要確定公司的最佳負(fù)債水平，這可以通過(guò)傳統(tǒng)的資本成本分析來(lái)做到，或是看一看行業(yè)的平均水平。在未來(lái)一段時(shí)期后可以調(diào)節(jié)到行業(yè)的平均水平。至于如何調(diào)節(jié)，根據(jù)情況也可以有許多選擇，一個(gè)方法就是推遲資本性支出，把折舊來(lái)的現(xiàn)金用于支付債務(wù)，不過(guò)這個(gè)方法會(huì)對(duì)公司的未來(lái)增長(zhǎng)有影響。另一個(gè)方法就是預(yù)測(cè)公司的收入增長(zhǎng)來(lái)推動(dòng)公司價(jià)值上升，而負(fù)債保持不變，則負(fù)債比例下來(lái)了。最后一種選擇就是出讓股權(quán)收回借貸。這種方法對(duì)虧損公司似乎沒(méi)有什麼吸引力，可能只是那些已被超重債務(wù)壓至風(fēng)雨飄搖狀況的準(zhǔn)破產(chǎn)公司的唯一選擇。
�。�4）對(duì)于那些歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很少，或者是沒(méi)有或很少有可比公司的企業(yè)來(lái)說(shuō)，評(píng)估時(shí)我們要充分利用兩種數(shù)據(jù)的相互替代性。即評(píng)估一家成立不久的公司時(shí)，盡量利用同行業(yè)類似公司的資料；而評(píng)估一家無(wú)可比對(duì)象的公司時(shí)，盡量利用自身的歷史數(shù)據(jù)。兩者的數(shù)據(jù)可以相互補(bǔ)償。當(dāng)然當(dāng)極個(gè)別公司既無(wú)歷史有無(wú)可比對(duì)象，我們另當(dāng)別論再作具體分析。因?yàn)閷?shí)際上我們?cè)诓捎每杀裙镜臄?shù)據(jù)時(shí)，比較公司的數(shù)量并不是唯一的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)該還有三個(gè)方面的考慮：首先是業(yè)務(wù)上的類同性，有些公司雖然屬于同一行業(yè)但總是不生產(chǎn)同一市場(chǎng)的產(chǎn)品。這肯定無(wú)法比較。其次是比較公司信息的豐富程度以及公司的穩(wěn)定性。舉例說(shuō)：汽車行業(yè)的公司數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于互聯(lián)網(wǎng)公司，但是前者可利用信息的深度卻遠(yuǎn)大于后者。第三個(gè)問(wèn)題時(shí)要考慮可比公司是否展現(xiàn)其生命周期的不同階段，最好的情況是：評(píng)估時(shí)我們可以看到可比公司發(fā)展的不同階段的特性—包括高速增長(zhǎng)期和隨后的穩(wěn)定增長(zhǎng)期。如果有大量的可比公司，但均處于高增長(zhǎng)階段，那末就沒(méi)有高增長(zhǎng)結(jié)束后穩(wěn)定時(shí)期的參數(shù)了。
（5）關(guān)于高新科技企業(yè)收入的確認(rèn)問(wèn)題，國(guó)際會(huì)計(jì)界已引起重視并有相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。評(píng)估時(shí)應(yīng)加以注意。
以前，軟件公司的會(huì)計(jì)處理多半是在收到客戶付款時(shí)就將其確認(rèn)為收入。美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（AICPA）在1991年就發(fā)布過(guò)狀況說(shuō)明書(shū)（SOP91-1）也是支持這種處理。但這種會(huì)計(jì)處理的后果顯然進(jìn)一步加大了這類高新技術(shù)企業(yè)的收入風(fēng)險(xiǎn)，在會(huì)計(jì)界的爭(zhēng)議很大。于是美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)于1997年在SOP97-2“軟件的收入確認(rèn)”中對(duì)原來(lái)的收入確認(rèn)方法作了重大變更。SOP97-2規(guī)定，軟件銷售與服務(wù)收入應(yīng)根據(jù)企業(yè)與客戶簽訂的有關(guān)協(xié)議，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)完畢并在應(yīng)收賬款回收、客戶接受產(chǎn)品等方面不存在重大不確定性的情況下方可確認(rèn)。這樣就為那些一攬子軟件開(kāi)發(fā)協(xié)議等各種不確定的情況下收入的確認(rèn)提供了一個(gè)準(zhǔn)則：即只有所有的產(chǎn)品服務(wù)完成后，才能再確認(rèn)為收入。雖然SOP97-2針對(duì)的是軟件的收入確認(rèn)，但美國(guó)會(huì)計(jì)界普遍認(rèn)為這種會(huì)計(jì)處理方法將會(huì)被推廣應(yīng)用于其他領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)。
其他諸多問(wèn)題如研究開(kāi)發(fā)支出的資本化與費(fèi)用化問(wèn)題；對(duì)于以提供網(wǎng)絡(luò)、信息服務(wù)為主的高新技術(shù)企業(yè)，在成立初期提供許多免費(fèi)或低價(jià)服務(wù)項(xiàng)目以爭(zhēng)取客戶占領(lǐng)市場(chǎng)，導(dǎo)致巨額營(yíng)銷支出問(wèn)題；互聯(lián)網(wǎng)公司廣告“互換”收入問(wèn)題；高科技產(chǎn)品的存貨計(jì)價(jià)問(wèn)題等等都與高新技術(shù)企業(yè)的收入的確認(rèn)有著直接的關(guān)系。而對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的會(huì)計(jì)問(wèn)題，我國(guó)目前尚無(wú)相應(yīng)的制度或準(zhǔn)則加以規(guī)范，在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中也很不統(tǒng)一。我們可以通過(guò)對(duì)國(guó)際上的有關(guān)信息多作些了解和研究，以便把它應(yīng)用于對(duì)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的會(huì)計(jì)處理和評(píng)估。
